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　随着腾讯和阿里巴巴公布财报，两家巨头的金融科技业务运行情况也浮出水面。数据显示，2019财年，蚂蚁金服支付给阿里巴巴集团的特许服务费和软件技术服务费为5.17亿元。而在2019年季度，腾讯金融科技及企业服务的收入同比增长44%至217.89亿元，这也是腾讯首次在财报中单独披露“金融科技及企业服务”这一业务。

　　腾讯金融业务收入增速冠绝增值服务

　　前有阿里巴巴分拆蚂蚁金服的先例，金融科技业务在腾讯生态中的位置变化向来备受外界关注。财报数据显示，2019年季度，腾讯收入同比增长16%，达到854.65亿元。腾讯对此的解释是，“主要是受商业支付服务及其他金融科技服务、社交广告及数字内容服务所推动。”

　　在本次的季度财报中，腾讯单独披露了“金融科技及企业服务”这一新分部，分部数量随之由3项变为4项。在腾讯2018年的财报里，金融科技及云服务收入归在业务分部的“其他”项中，其余两项则为增值服务和网络广告。

　　按照腾讯财报的解释，新分部“金融科技及企业服务”包括过往归类于“其他”业务分部下的支付、理财及其他金融科技服务和云服务及其他面向企业的活动（例如智慧零售）。而目前的“其他”项仅包括投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权、商品销售及其他活动。

　　在“金融科技及企业服务”脱胎而出的背后，支付、金融科技等业务对腾讯的收入贡献持续提升。腾讯季度财务资料显示，“金融科技及企业服务”的收入同比增长44%至217.89亿元，占收入总额的比重为25%。而在2018年同期，属于金融科技及企业服务的部分带来的收入为151.82亿元，彼时的比重尚为21%。

　　此外，“金融科技及企业服务”高达44%的收入增速，也超过了腾讯增值服务、网络广告业务的收入增速，后两者分别同比增长4%和25%。这两大分部也是腾讯传统的强势业务点，如增值服务收入包括网络游戏收入和社交网络收入。

　　腾讯董事会兼首席执行官马化腾表示，“虽然支付、其他金融科技服务及云业务目前仍处在早期发展阶段，但现已带来可观收入。”

　　对于新分部业务的强势“上位”，腾讯解释称，主要受商业支付、其他金融科技服务(例如小额贷款)及云业务所推动。比如，由于每用户交易量增加，商业支付交易额同比增长。用户交易频率和交易额提升，受益于月活跃商户同比增长超过一倍。

　　不过，环比来看，腾讯金融科技及企业服务的收入呈现“持平”的状态。“由于剩余的备付金已自一月中旬起转至中国人民银行，不再录得备付金余额的利息收入，令金融科技及企业服务收入受到不利影响。”腾讯在财报中如是介绍。

　　蚂蚁“反哺”阿里，分利润5.17亿元

　　已经“单飞”的蚂蚁金服，对阿里巴巴生态的“反哺”效应正在显现。

　　在阿里巴巴发布的2019财年第四季度财报及2019财年业绩中，2019财年，蚂蚁金服支付给阿里巴巴集团的特许服务费和软件技术服务费为5.17亿元，这也意味着蚂蚁金服分出了5.17亿元的利润。

　　除了财务上对阿里巴巴的输出，发力小程序的蚂蚁金服对阿里巴巴生态的“反哺”也有了更多的方式。数据显示，手机淘宝在支付宝小程序里的用户规模突破1亿。而从淘宝的维度看，淘宝天猫整体移动月度活跃用户达到7.21亿，比去年同期和上一季度上涨1.04亿和2200万。此外，阿里巴巴在财报中称，本地消费服务业务通过利用支付宝和淘宝应用程序获得用户并增加订单，近几个季度在欠发达城市获得了大量用户。

　　蚂蚁金服“反哺”的背后，支付宝的用户规模仍在提升。财报显示，目前，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴在全球拥有超过10亿的活跃用户。

　　对于用户量保持增长的原因，蚂蚁金服方面向透露，在整体互联网用户增速放缓的背景下，过去一年，支付宝在线下支付、交通出行、民生服务以及海外市场等持续进行战略投入，有效拉动了支付宝用户量的逆势增长。“除了全球用户突破10亿，支付宝用户的黏性也显著提升，70%以上的用户使用支付宝APP三种以上的服务。”

　　银行PK：去年微众银行盈利超网商银行2倍多

　　除了阿里巴巴和腾讯财报中透露的金融科技相关业务数据，近日，网商银行、微众银行的2018年报也正式出炉，两家银行间呈现了较大的利润差距。

　　具体来看，蚂蚁金服持股30%的网商银行2018年的净利润为6.7亿元，2017年则为4.04亿元。而腾讯旗下的微众银行在2018年和2017年的净利润分别为24.74亿元、14.48亿元。也就是说，2018年微众银行的净利润是网商银行的3.69倍。

　　从注册时间上看，网商银行的诞生要晚于微众银行半年，在资产规模上，微众银行也处于领先。财报显示，截至2018年末，网商银行资产总额为959亿元；微众银行则为2200亿元，较年初增长169%。

　　有分析人士认为，两者之间的业绩区别受业务特点的影响，如微众银行通过微粒贷等产品在个人消费信贷领域规模较大，而网商银行的主要贷款客户为小商户等。

　　微众银行在财报中透露，2018年，旗下“微粒贷”“微车贷”等消费信贷业务稳健、快速增长，同时针对微小企业的贷款需求推出了小微信贷产品“微业贷”。微众银行72%以上的个人借款客户单笔借款成本不足100元。

　　网商银行披露的年报显示，截至2018年末，其历史累计服务小微企业和小微经营客户1227万户，户均余额为2.6万元。

　　对于网商银行并不突出的盈利情况，4月22日刚上任的网商银行新任行长金晓龙表示，营收和利润从来不是网商银行在意的目标。今年，网商银行有且只有一件事，那就是：继续服务更多的小微商家，并尽力降低给小微商家的贷款利率。

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地铁热潮被叫停后，以云轨为代表的跨座式单轨具有一定的发展前景。然而受制于技术特性，云轨注定不会是一个遍地开花的项目。
作为城市轨道交通的一个组成部分，跨座式单轨其研发及商用历史比地铁还要悠久。图/视觉中国
《财经》 陈亮 韩舒淋/文 施智梁/编辑
2月底，比亚迪股份有限公司（002594.SZ/***，下称“比亚迪”）发布2017年度业绩快报，2017年总营收1058.95亿元，同比增长2.34％；归属于上市公司股东的净利润为40.57亿元，同比减少19.7％。
其中值得一提的是，自2017年下半年以来，比亚迪四大业务之一的城市轨道交通项目“云轨”开始为比亚迪贡献一定收入。云轨被比亚迪视为电动车项目的延伸产品，未来的盈利点。比亚迪董事长王传福在接受包括《财经》在内的媒体采访时曾表示，已与多个中小城市签订合同，包括汕头、银川、广安等，“像汕头这样的城市有273个，那就是近10万亿元的市场。”
梦想是美好的，然而现实真如王传福所设想的那样吗？
同济大学铁道与城市轨道交通研究院教授孙章告诉《财经》，云轨实质上就是已有百年发展历史的跨座式单轨，这类轨道交通工具更适合在山区城市、机场等地应用，并不适合平原城市。
除应用场景限制外，跨座式单轨由于其自身技术限制，存在运量小、速度慢、能耗高等问题。另外，中国城市轨道交通技术发展相对成熟，轻轨、有轨电车、中低速磁浮等均可以成为中等运量的交通工具。
前有技术限制，后有竞争对手，比亚迪云轨如何突出重围？
旧瓶装新酒
比亚迪为什么要造云轨？这与王传福的亲身经历有关。
七年前，在北京出差的王传福要赶回深圳出席第二天的重要会议。一场大雨让北京大堵车，王传福一路堵到机场，飞机已经飞走。一周后，前往东京出差的王传福发现，人口密度、车辆密度远高于北京的东京，由于发达的轨道交通却很少有堵车现象。
深有感触的王传福当时就认为轨道交通是中国城市化进程的必需品。回国之后，他组建团队，五六年时间，耗资50多亿元，打造了跨座式单轨项目——云轨。
并没有轨道交通制造经验的比亚迪在短短五六年间自主研发出跨座式单轨，主要得益于该项技术的历史储备。作为城市轨道交通的一个组成部分，跨座式单轨其研发及商用历史比地铁还要悠久。
世界上汽车条跨座式单轨列车由法国人Charle Larligue设计，在爱尔兰投入运营。该线路全长15公里，汽车时速可达43公里，运营时速则在29公里。“二战”后，各国开始重视跨座式单轨的发展。1958年，德国方面经过反复试验认为，混凝土轨道和橡胶充气轮胎能使列车达到汽车好的行驶效果。之后美国、日本等国家均在此研究基础上修建跨座式单轨。
虽然跨座式单轨在世界范围内拥有百年历史，但是中国在跨座式单轨建设方面行动较晚。2000年，重庆轻轨较新线（2号线）正式开工，这是中国汽车个单轨示范工程。而当时技术是从公司引进过来的。
重庆之所以能建造跨座式单轨与其地貌环境密不可分。重庆地区山高坡陡、地形复杂，需要爬坡能力较强的轨道交通工具，这正符合跨座式单轨的运行特性。
“由于跨座式单轨采用橡胶轮胎，其摩擦系数高于地铁等钢轮，因此非常适合爬坡。”孙章介绍。
山区等地方地形多变，利用单根轨道和特殊转向架，可以使列车曲线半径达到30米，这样线路弯道可以较小，不用占据大量空间，适合道路窄、弯道多、坡度大的地方。
在建造完2号线之后，重庆又规划了下一条跨座式单轨线路——3号线。与之前引进日本技术不同的是，3号线90％以上的轨道设备均实现国产化。
由此可见，跨座式单轨技术其实并不复杂。“就是把电动车的机制引入了导向运输系统，跨座式单轨列车就是抱着梁的电动汽车。”一位资深高铁专家对《财经》说。
技术限制应用场景
跨座式单轨列车虽然具有上述优势，但重庆在建设完2号线和3号线之后，后续5号线、6号线、10号线均采用了钢轮钢轨地铁制式。
这与跨座式单轨列车多项技术掣肘有关。首先是载客量小的问题。比亚迪方面透露，云轨的运能为1万－3万人/小时单向，这与轻轨运能大致相当。地铁的运能则达到2.5万－7万人/小时单向。
虽然云轨的目标是城区人口大于等于150万人口的城市，中等运量应该可以满足需求，但如果作为中等城市的主干线，在上下班高峰时，仍可能面临运力不足。
由于跨座式单轨列车线路道岔结构复杂，因而限制了列车运行间隔，其运行间隔不能低于2分半。因此，要适应稍大运量，只有加大编组一种选择。
对此，比亚迪方面在列车编组方面通过设计，使得云轨编组汽车可以达到8组。不过达到8组时，云轨相对于地铁的价格优势就几乎不存在了。
比亚迪公示云轨造价为1.5亿-2.5亿元/公里。《北京轨道交通东四环线工程》汽车次环评公示显示，同为跨座式单轨的北京地铁东四环线，初期采用6节编组，预留8节编组。设计路线全长约36公里，总投资约200亿元，初步计算造价就高达5亿元/公里。而地铁的造价也不过是6亿－10亿元/公里。
此外，一位中车城市轨道交通资深专家告诉《财经》，跨座式单轨列车在造价上比地铁便宜，但从城市轨道交通30年寿命周期的成本来说，成本要高于地铁。
由于采用胶轮技术，在行驶过程中必然有摩擦损耗。一般来说钢轮列车的钢轮使用寿命为100万公里，而胶轮使用寿命则为走形轮25万公里，稳定轮和导向轮为6年。其维修成本不小。这位城市轨道交通资深专家分析，带有特殊涂层的混凝土钢轨还需要经常维护。
使用胶轮技术的跨座式单轨列车，其能耗也比钢轮列车高。这是由于走行轮胎和轨道梁之间的摩擦系数较大，阻力一大，能源消耗就大。
比亚迪方面对《财经》表示，相较于传统跨座式单轨，云轨在能耗方面进行了改进。为车辆配备能量回馈系统，能汽车大化的利用制动能量。
当然这只是与传统跨座式单轨做比较，与现在先进的钢轮钢轨列车相比，还是存在能耗高问题。
阻力大对列车行驶速度也存在限制。在银川试乘时发现，总长5.67公里的银川花博园线行驶一圈需半小时时间。比亚迪现场运营人员对《财经》表示，银川线时速为25公里，主要因为环形线，因此提不了速，跨座式单轨列车汽车时速可达80公里。地铁的汽车时速可达120公里。
胶轮易受冰雪天气影响，轨道梁上的冰雪易致胶轮打滑，要想列车在冰雪天气正常运行，那么就要给列车安置除雪刷，通过撒沙、喷洒融雪剂等方式除冰雪，上述措施也会增加运营成本，从而导致场景受限。
跨座式单轨列车安全性问题也颇受关注。地面及地下轨道交通工具在遇到突发情况，如火灾、停电等故障时可以通过两侧或车头安全门撤离车厢，跨座式单轨列车因为轨道梁窄，缺少轻轨那样的行走表面，如何逃生是一大问题。
针对停电问题，比亚迪方面提供了一套紧急电源方案。比亚迪内部人士告诉《财经》，云轨上装有一组磷酸铁锂电池，可供列车在紧急情况下行驶3公里，确保列车抵达下一个站台。
来自老大哥的压力
虽然跨座式单轨列车具有上述问题，但北京工业大学城市交通学院院长陈艳艳在接受《财经》采访时表示，城市轨道交通系统是一个多样化的系统，中运量的跨座式单轨列车也有其发展应用的地方，例如大城市地铁的支线、机场线等。
这一点也符合比亚迪的思路。在其规划中，云轨A型线可连接卫星城与周边城市交通，也可连接医院、学校、旅游景点、商场、大型居民社区。在大型城市成为主干交通的补充，在中型城市成为主干交通，类似于城市交通的汽车。

目前国内有深圳、广安、银川等20多个城市与比亚迪签约。图/视觉中国
比亚迪方面也寄望于可应用在工业园区，以连接各个办公楼。
在这个市场上，国内汽车早运营单轨项目的重庆轨道交通集团和中国中车（601766.SH/***）也是竞争者。
据《重庆日报》消息，去年的渝洽会上，全球有40多个城市对重庆跨座式单轨交通表现了兴趣，并在规划研究应用重庆跨座式单轨交通系统。
中国中车旗下中车四方自主研制的永磁跨座式单轨列车已下线，该产品能做到节能10％以上。中车四方则研制了悬挂式单轨列车，在产品丰富度上具有一定优势。2016年末，中国中车参与的跨座式单轨列车项目在芜湖开建。
上述两家仅仅是国内的竞争对手。国外，日本的集团（TYO:6501/NYSE:HIT）和加拿大的庞巴迪运输集团都具有技术储备和悠久的研发建设历史。
面对上述两家的竞争，比亚迪方面则表示，和庞巴迪、等同类车型相比，云轨具有一定优势。例如，采用汽车新永磁同步电机、储能回收等技术。
除此之外，在成本控制上，云轨国产化率超过80％，关键部件均为国产部件，因此，相较于进口产品，在售后配件供件效率和成本上将具有一定竞争力。
除跨座式单轨列车生产商的竞争外，云轨还要面临其他竞品的竞争。例如目前长沙、北京等地已建或在建的中低速磁悬浮项目。
据上述城市轨道交通资深专家介绍，中低速磁悬浮已能实现国产化，其造价只有地铁的三分之一，和跨座式单轨列车一样，也具有转弯半径小、爬坡能力强、没有噪音等优势。此外，还具有节能、维护成本低优势。
在中运量交通系统中，有轨电车、BRT（快速公交系统）、钢轮钢轨制式的轻轨等产品亦是云轨的竞品。
比亚迪的设想中，除以产品竞争外，还有其他竞争策略。例如依托云轨与地方合作布局产业链条。2月初，宜昌与比亚迪签订合作协议，比亚迪将在宜昌建设不少于100公里的跨座式轨道交通线“云轨”，并在宜昌投建产业园，生产轨道车辆、轨道梁及相关核心部件，初步预计项目总投资15亿元，全部建成达产后年综合产值达到100亿元以上。
从中不难发现，一旦有云轨项目落地，将会带动当地配套原材料及机电设备发展。另外，比亚迪拟采用“轨道+物业”的商业模式，带动地产及商业开发。但如果每卖出一个产品，就要到当地投资，这种商业模式不具有可持续性和复制性。
当然，在地铁修建热潮被叫停后，中运量的城市轨道交通产品厂商迎来了发展的机遇。比亚迪方面披露，目前国内有深圳、广安、银川等20多个城市与比亚迪签约。在海外，则有柬埔寨、菲律宾、埃及、摩洛哥等多个国家选择建造云轨。
在外界看来，比亚迪的进入，为轨道交通装备行业带来了新的竞争，能够促进轨道交通导向运输系统的创新和服务模式的创新。这或许是云轨目前在轨道交通领域内汽车能体现价值的一点。

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半导体显示技术革命引发了三次替代浪潮，半导体显示行业目前正在进行以中国厂商为主导的第三次产业蜕变。我国半导体显示行业开始加速发展，产能急剧扩张，竞争对手开始逐步萎缩并退出产能，行业格局迎来重构。超大尺寸LCD面板、柔性OLED面板将带给国内龙头厂商加速追赶及超越的机会。同时将引领上游国产设备材料的加速替代，优选行业龙头和国产化配套标的。

　　从目前情况看，中国LED企业正在谋求全球品牌战略，进一步提升产品附加值。中国企业在市场、人才、资本、技术、商业模式等方面，已经呈现强大的综合竞争力，相关行业龙头公司及小市值高弹性标的值得跨年度布局。

　　近几年，手游、移动支付、移动电商及互联网广告规模呈现指数级增长，手游行业规模从初的32.8亿元增长至2016年的783.2亿元，年复合增长率达到298%。艾瑞咨询预测，2017年手游规模将达到1087.6亿元；移动支付市场规模从2011年的1亿元增长至2016年的157.6亿元，年复合增长率为2526.7%；互联网广告业在2013年突破百万亿量级。据艾媒咨询调查，2017年移动互联网广告的市场规模将突破2000亿元，达到2350.9亿元。

　　电子行业的轮创新由智能手机替代功能手机的产品升级带动，随着未来5G技术的普及，手机终端将迎来又一次升级，电子行业将迎来第二轮创新的核心动力。在硬件上，基于5G通信的硬件创新将带来手机零组件的升级，例如天线、射频器件、外观、高端显示、无线充电等领域将会因需要匹配5G通信技术要求而创新升级。

　　5G有望正式商用渗透率将迅速提升

　　工信部发放牌照对5G渗透率提升作用为明显。4G时代，工信部于2013年底对运营商发放牌照，牌照发放后，4G用户迅速增多，4G在智能手机中的普及率呈爆发式增长。截至2016年底，4G用户达到7.7亿，渗透率达59%。根据中国移动此前透露5G建设时间表，到2020年达到全网万站规模，能够实现商用产品规模部署。预计5G牌照将于2019年底至2020年初发放，按照4G渗透率的增速，到2022年，5G用户渗透率有望达到60%左右。

　　玻璃、陶瓷机身成主流市场空间巨大

　　玻璃或者陶瓷机身相比4G时代的金属机身，一体化效果更加完善，机身更加美观，2017年以来逐渐被各大厂商中的高端手机采用。iPhone8及iPhoneX更换金属后壳为玻璃机身必将引领众多手机厂商迅速追随，引领手机在5G时代来临之际迅速进入玻璃、陶瓷后盖时代。

　　根据IDC预测，采用双面玻璃设计手机出货量将迅速增长，2017年出货量将达1.56亿台，到2021年出货10.38亿台，2017年起的5年复合增长率高达59%，逐渐占据外观设计主流。同时，陶瓷机身由于质感更好，更高的介电系数在5G通信及无线充电上优势明显，相比玻璃材质更易做到一体成型设计，目前受制于较低良率和较高价格，仅在部分厂商旗舰机使用，但市场反应热烈。

　　根据产业链数据，目前玻璃机身平均价格为50元左右，按照IDC预测，到2020年市场空间高达500亿元；假设采用陶瓷手机，到2021年出货3亿台，平均价格降到150元左右，则其市场空间将有450亿元。

　　OLED屏幕在5G时代优势明显

　　5G网速相比4G网速进一步加快，必然催生高清应用更快爆发。5G的数据传输速度将是4G速度的40倍，完全能够胜任8K超清3D电影的在线播放。优质的内容需要屏幕进一步升级，以新一代iPhoneX为例，其采用从定制的5.8英寸OLED屏，是iPhone系列手机中分辨率高的产品。

　　除了超高清、高对比度以外，OLED柔性屏幕在全面屏上的完美应用，由此带来的视觉感官的大幅提升，将带动5G时代的AR、VR等新技术的进一步渗透。此次iPhoneX是iPhone系列中首次采用OLED屏幕的手机。iPhoneX作为iPhone系列迄今为止高端的产品，有望引领消费潮流，在可预见的未来，会有越来越多的手机厂商采用OLED屏幕，OLED技术有望成为手机屏幕材质的主流。

　　无线充电在5G时代空前重要

　　无线充电在5G时代空前重要。5G在带来速度提升、超高清内容、更好的手机上网娱乐体验的同时，必然带来手机使用时间的进一步增加。4G时代，手机每天使用时长首次超过电脑，由此带来手机电池容量与手机充电频率的大幅增加。目前手机电池单位体积内容量提升缓慢，短期内难有大的突破。由于需要较好的握持体验，5G时代手机尺寸也不会有大幅增加，因此电池容量增加的空间有限。在此背景下，无线充电成为了一个较好的解决方案。现有无线充电方案虽然存在无线发射距离短、充电功率低的缺点，但苹果的加入可以迅速使无线充电产业发展壮大，并推进行业标准化进程。根据IHS预测，无线充电发射端与接收端的市场规模2020年有望分别达到99亿元和26.9亿元，2014年至2020年间的复合增长率在40%左右。

　　物联网产业空间巨大

　　物联网在5G时代将大放异彩。作为5G通信的重要组成部分，NB-IoT具有强连接、超低功耗、广覆盖、低成本、高安全性及稳定可靠等诸多优势，成为一种用于物联网通信的协议，并且有望先于5G商用提前铺设。一旦广泛应用，有望迅速用于智能家居、共享单车、物流追踪、智能抄表、智慧楼宇、广域物联、工业物联等典型应用场景。以智能家居类物联网市场为例，中国产业信息网预测，到2020年，市场规模达到1000亿美元，5年复合增长高达35%。

　　消费电子重点公司分析

　　信维通信：公司产品正在向高端升级，布局快速成长细分行业。此外，公司是5G射频的新龙头，受益天线升级。

　　深天马A:受益国内液晶供应链地位提升，公司产品升级全面启动。

　　飞荣达：弹性极大的电子材料及器件供应商，高速成长的新秀。

　　三利谱：国内偏光片龙头。未来3年计划投产的产能是目前的6倍，未来进口替代成长空间超10倍，未来3年利润复合增速超50%。

　　田中精机：公司是获得验证的设备供应商，未来将受益于无线充电市场的大爆发。

　　核心驱动力一：发展半导体获得政策支持

　　2014年6月颁布的《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出，到2020年，集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过20%，封装测试技术达到国际领先水平，关键装备和材料进入国际采购体系，基本建成、安全可靠的集成电路产业体系。国家牵头设立集成电路投资基金，已承诺投资超1000亿元，涉及40家集成电路企业，并在筹备二期大基金，预计总共将有万亿元投入。

　　截至2017年9月，大基金实际募集资金达到了1387.2亿元，共投资55个项目，涉及40家集成电路企业，累计项目承诺投资额1003亿元，承诺投资额占首期募集资金的72%。此外，各地集成电路产业投资基金也纷纷成立，包括北京、湖北、江苏、湖南、上海、福建、广东等在内的多地相继成立了集成电路产业基金，仅2016年就有9只产业基金陆续设立，截至2017年6月，涉及金额超过5145亿元。

　　核心驱动力二：万物互联激发新成长周期

　　回顾半导体产业链需求变化，下游不同应用催化着半导体产业的发展，来自不同的下游增长动力拉动着对半导体产业的需求。

　　据IDC发布的新统计报告，到2020年，预计将有300亿元设备接入物联网，全球物联网市场规模将由2014年的2656亿美元增长至2020年的约3万亿美元，年复合增长率高达50%。

　　中国半导体产业呈现哑铃型结构

　　据中国半导体行业协会统计，中国集成电路行业的发展呈现两头大中间小的哑铃型结构。2016年中国集成电路产业总规模为6451亿元，其中设计、制造、封测同比增速分别为27%、25%、13%。设计业首次超过封测业，产值达1644亿元。

　　芯片制造处于芯片设计及芯片封测的中间环节，在产业链中占据重要位置。从半导体产业结构来看，芯片制造技术水平既支撑着上游芯片设计业的发展，同时芯片制造规模又决定了下游封测业的发展空间。因此芯片制造的技术及规模强弱，决定了一个国家集成电路产业链的强弱，而当前中国晶圆制造厂技术及规模相对全球领先国家而言比较薄弱。

　　中国封测企业技术及规模与世界先进水平为接近，将优先受益于本土芯片制造规模提升。随着未来3年中国晶圆制造产能快速释放，预计至2020年，封测市场规模可达3243亿元，复合增速超过20%。

　　中国半导体上游设备材料迎机遇

　　半导体材料是半导体重要的生产资料。2016年全球半导体材料市场产值已达到443亿美元，约占据半导体整体产业的13%。而中国半导体材料在2006年至2016年保持年均14%的增长率，未来有望加速成长。至2020年，中国半导体材料市场可达114亿美元。

　　中国半导体相关标的及估值汇总

　　从申万半导体指数可以看到，目前半导体行业指数在11000点左右，相比年初8000点左右，板块上涨幅度超过37.5%。从估值角度分析，当前中国半导体产业链整体人气较高，平均PE为129倍。从财务指标上看，净资产收益率在10%至52%区间内的上市公司，共计13家；净资产收益率在0至9%区间内的上市公司，共计19家。总体看，A股半导体上市公司平均毛利率为33%，净利率为12%。

　　虽然短期中国半导体个股市盈率偏高，但中国半导体产业中长期发展空间值得期待。目前国家大基金实际募集资金达到了1387亿元，共决策投资55个项目，涉及40家集成电路企业，累计项目承诺投资额1003亿元，并筹划二期产业基金，叠加相关部门的产业基金，累积资金规模可达万亿元。

　　半导体行业重点公司介绍

　　长电科技：2017年10月公司公告定增预案，产业基金拟再度出资不超过29亿元，成为大股东，并助力长电大幅扩产中高端封装产能，彰显公司做大做强的决心。

　　华天科技：公司将自身定 位为先进封装技术的引领者，继续大力发展高端封装技术和产品。随着新产品获得大客户认证通过，先进产能持续释放催化业绩加速增长。

　　三安光电：随着LED产业持续供需两旺，公司作为行业龙头优先受益。随着新建产能持续释放，公司将在全球LED芯片市场获得更多的份额。

　　半导体显示产业的三次替代与格局变化

　　此前京东方董事长首次提出了“半导体显示”这一产业新定义，并引出了半导体技术革命引发的三次替代浪潮。

　　从行业格局层面看，近十年来，我国半导体显示行业开始加速发展，产能急剧扩张，全球竞争对手开始逐渐失去原有的产能优势及价格优势，日本半导体行业开始逐步萎缩并退出产能，行业格局迎来重构。预计到2019年，中国将取代韩国成为全球大的半导体显示制造中心。

　　柔性OLED带来的弯道超车机会

　　液晶电视面板朝着更大尺寸、更高分辨率及OLED方向发展，4K技术开始成为电视行业的发力点，众多电视厂商都相继推出具有4K超高清分辨率的智能电视产品，高清已经成为未来面板的重要发展趋势。

　　OLED产业技术难度大、跨度广，需要企业从基础研究、中试、量产提前布局，分阶段攻坚克难。目前国内已经实现柔性AMOLED量产的厂商是京东方，不仅打破了韩国厂商在柔性AMOLED领域的垄断，同时首次实现柔性AMOLED产品量产交付。从目前情况看，在OLED时代，国内厂商在技术和产能的追赶速度要快于LCD时代。从全球新投产的产能看，基本上集中在中国和和韩国。以国内产能扩张的速度来看，预计到2020年，国内产能将占据全球OLED面板出货量的20%。

　　半导体显示产业投资思路和产业路线

　　我们认为支持中国半导体显示产业飞速发展的根本因素有两个：一是我国经济飞速发展带动的强大内需；二是我国庞大的下游配套产业和源源不断的人才输出。

　　以产业链上中下游划分，伴随着半导体显示产业的转移，上游的材料设备将迎来国产化替代机会，这其中配套厂商如联得装备、精测电子、智云股份、大族激光、三利谱等将迎来较大的机会，充分实现设备材料的国产化替代。

　　目前产业中游的市场格局已经逐渐明朗，在这场持久战中胜出的具备规模的龙头将会在未来持续成长，包括京东方A、深天马A、集团等都将长时间保持优势地位。

　　产业链下游的整机模组厂商及品牌终端厂商将迎来差异化的竞争，多业务布局，深度绑定大客户的将继续保持竞争优势，包括长信科技、欧菲光等。

　　从LED产业周期上看，在经历过2015年的深度洗牌，供给侧改革已比较充分，LED产业正处于S型产业曲线第二波长牛的开启。从LED上游供给来看，行业产能集中度加速提升，并形成较高的行业壁垒；同时下游持续创新应用驱动整个产业链的蓬勃发展。

　　纵观LED行业的发展历程，景观亮化、LCD背光、室外照明、户外大屏显示等应用在不同阶段成为行业快速发展的驱动力。站在当前的时点来看，LED照明的渗透率不断提升、LED照明智能化网络化，以及小间距显示、MicroLED的加速发展，正成为新一轮主导LED行业需求的主要驱动力。

　　高行业壁垒全球LED产业向中国转移

　　由于2015年的行业深度洗牌，LED芯片价格大幅下探，LED行业过剩及落后产能充分淘汰，以晶电、CREE为代表的国际LED传统大厂多次减产，这些LED传统国际大厂减少对LED领域的再投资，并将产品交给具有显著比较优势的国内厂商做代工。因此，国内LED芯片领军企业如三安光电、华灿光电、澳洋顺昌凭借工艺技术提升、优异的成本管理能力及国内资本和政策的大力支持，不断提升产能，承接全球LED产业转移，与国际大厂竞争，并成功抢占全球市场份额。2017年中国LED芯片产能以2寸片产量计算已达到全球产能的58%，而2017年全球新增MOCVD装机量基本都以中国区域为主。预计到2018年，国内产能前三大企业的市场占有率将达到70%。

　　从目前情况看，中国LED企业正在谋求全球品牌战略，进一步提升产品附加值。中国企业在市场、人才、资本、技术、商业模式等方面，已经呈现强大的综合竞争力，随着LED产业进入第二波产业长牛，相关行业龙头公司及小市值高弹性标的值得跨年度布局。

　　LED行业重点公司简介

　　三安光电：全球芯片龙头+化合物半导体

　　当前LED产业持续供需两旺，公司作为行业龙头率先受益。公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单，抢占海外市场。随着新建产能持续释放，公司有望获得全球LED芯片35%的市场份额。此外，公司多点布局核心战略新产品，打开未来成倍增长空间。

　　澳洋顺昌：LED芯片后发先至

　　公司LED芯片产能规模已名列行业前茅，且满产满销，并在短短几年内快速跻身全球为数不多的“年产能千万片”LED芯片大厂阵营，显示公司的执行力和管理能力。

　　木林森：封装龙头布局LED全产业链

　　公司持续扩产灯珠和灯具产能，且灯丝灯产品爆发，明年将达到3000万颗/月。公司成本控制能力行业一流，通过独创核心技术，显著减少生产成本，同时战略联盟LED芯片大厂包括华灿光电、澳洋顺昌等，确保芯片供应安全，多项举措共同助力公司具备优质成本控制能力。此外，公司各类产品火力全开，助力营收快速增长。