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一问：限开仓标准的调整内容有哪些？

答：（核心要点）触发阈值计算口径剔除虚值期权，增加“非虚值”条件。

根据通知的内容，此次规则优化主要的是将虚值期权从触发阈值的计算口径中剔除。调整前的其计算方法表述为“单个合

约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓）”，调整后表述为“单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购

期权（含备兑开仓）”，增加了“非虚值”的限制条件。

参与期权交易的投资者都知道，期权的价值状态分为实值、平值和虚值，从日常交易情况看，无论哪种价值状态的期权都有

一定的交易量和持仓量。限开仓标准调整后，虚值合约持仓量将不再影响限开仓的触发。在维持“占比75%”这一触发比例

限制不变的情况下剔除虚值认购合约，将较大程度上减少触发该阈值的情形，从而减少频繁限开仓对相关合约流动性等带来

的影响。

二问：为什么要调整限开仓标准？

答：出发点和落脚点都是完善股票期权风险管理，调整后将降低触发限开仓阈值的频率，从而减少对相关合约流动性的影响

。

此次调整限开仓标准，出发点和落脚点都是完善股票期权风险管理，保护交易当事人合法权益。2015年股票期权上线时，上

交所在借鉴国际经验的基础上，结合中国实际，引入了股票期权限开仓制度，主要目的是防范股票期权行权后实物交割时对

现货的逼仓风险。

从上证50ETF期权运行4年多来的实际情况看，将包括虚值合约在内的全部当月认购合约纳入计算口径在一定程度上高估了潜

在的逼仓风险。通常，虚值合约通常也不会被行权，不会对现货标的的供求关系产生影响而带来逼仓风险，从过去3年的统

计看，虚值期权被行权的概率仅为0.002%。此外，即使是实值期权，也不一定会100%被行权，以2019年4月合约为例，当月

实值期权合约中仅有89.78%被行权。在股票期权成交量日益增加、交易品种单一的情况下，将虚值合约纳入到计算口径，可

能高估潜在的逼仓风险，从而可能导致频繁触发限开仓阈值，使得相关合约流动性受到影响。